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农林牧渔行业:能繁母猪存栏量再创新低

发布时间:2016-09-19    研究机构:华创证券

投资要点

1.继续重推禽养殖链

受美国、法国禽流感事件影响,2015年全国祖代鸡引种量大降至68万套,继今年4月美法爆发禽流感,7月美法再次相继爆发禽流感,8月底美国禽流感事件将导致复关进一步延后,我们维持2016年全国引种量低于40万套的判断,2016-2017年我国肉鸡产业链景气度将持续提升,我们继续强烈推荐民和股份、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

2.猪价上涨时间或超预期

2016年8月全国能繁母猪存栏量3729万头,同比下降3.4%,环比下降0.6%;7月全国生猪存栏量3.76亿头,同比下滑2.8%,环比上升0.2%,本轮猪价上涨时间或超预期。日前生猪价格已持续回落至17.92元/公斤,我们预计9月猪价将止跌回升,建议继续关注牧原股份、温氏股份。

3.畜禽养殖后周期,我们推荐海大集团、大北农、溢多利(300381)

海大集团近年来将业务扩展至畜禽饲料,2015年禽料销量同比大增28.8%,毛利率提升至6%以上,对利润贡献不断扩大,猪料销售虽然受到存栏减少的冲击,但由于教槽料、乳猪料等高端料比重持续提升,猪料盈利能力显著提升;此外,今明两年公司生猪养殖业务也将进入井喷期,我们预计公司2016年、2017年PE22.5X、17.5X。大北农是预混料龙头,产品毛利率超过20%,公司削减人员超过20%,费用率将显著下降,预计公司2016、2017年归母净利润10.3亿元、11.6亿元,对应2016年、2017年PE30.1X、26.7X。溢多利是亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商,上市后公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药,直接打通甾体激素产业链,甾体激素全球市场规模数千亿,并有望保持15%年增速,新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。公司中期分配预案10转20派1元,我们维持公司“买入”评级。

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