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溢多利:迎接饲用酶制剂行业龙头

发布时间:2014-01-28    研究机构:长江证券

事件描述

溢多利(300381)将于1月28日在创业板上市。

事件评论

溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头

溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头。公司核心产品为饲用复合酶、植酸酶和木聚糖酶等。目前,公司饲用酶制剂合计年产能14000吨,2012年实现总产量1.6万吨,市场占有率14%(2010年)。3年来(2010-2012),公司平均综合毛利率高达55.5%,净利率15.1%,净利复合增速39%,具有较强盈利能力。

饲用酶制剂行业发展前景广阔

我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要基于:(1)饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业扩容;(2)在养殖行业规模化不断提升的大趋势下,规模企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的需求;(3)饲用酶制剂产品的不断创新、技术水平提高带来的产品效用不断提升、以及规模化带来的产品成本下降将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用;(4)在强调食品安全的大背景下,饲用酶制剂将逐步成为化学合成饲料添加剂(抗生素、促生长素等)的有效替代,且国家政策扶持力度将不断增加。

公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能,巩固行业龙头地位

公司拟募集1.67亿元,主要用于投资建设内蒙古溢多利“年产20000吨酶制剂项目第二期工程”项目。项目建成投产将使公司饲用酶制剂产能由目前的1.4万吨/年,增加1.2万吨;至2.6万吨/年;届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解,并能更好的受益饲用酶制剂行业的需求景气,进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

我们预计公司2013年、2014年、2015年eps分别为1.4元、1.67元、2.24元。我们看好饲用酶制剂行业前景和公司未来发展,上市首日建议“积极参与”。

风险提示:(1)行业风险:饲用酶制剂行业需求前景不及预期;(2)公司风险:公司产能扩张进程和募投项目进展不顺。我们不排除且不仅限于上述风险对我们的结论造成偏差。

申请时请注明股票名称