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溢多利:龙头公司享受行业高增长

时间:2014-01-16    机构:方正证券

投资要点

饲用酶制剂行业无论国际还是国内都处于高速增长期

国际饲用酶制剂近些年复合增长率15.7%,我国则更高,达到18.5%,预期我国随着养殖规模化、饲料行业集中、肉蛋奶鱼等消费增长,饲用酶制剂市场需求也将长期快速增长。

饲用酶制剂是绿色饲料添加剂,于我国有特殊意义

饲用酶制剂被公认为目前唯一能同时有效解决养殖领域中饲料安全、饲料原料缺乏和养殖污染等三大问题的新型饲料添加剂,可提高饲料利用率,节约饲料用粮,扩大饲料来源,降低饲料成本,减轻养殖业对环境污染,对我国这个粮食短缺的人口大国,有着重大意义。

公司竞争优势突出

公司作为业内第一家饲用酶制剂生产企业,稳坐市场份额第一位置,经过多年积累,其研发能力、产线丰富程度、客户资源积累、渠道掌控、品牌塑造等都非常突出。

本次发行1145万股,募资18958.4万元本次发行1145万股,其中发行新股680万股,存量发行465万股,实际募集资金16610万元,募集资金主要用于内蒙溢多利(300381)2万吨酶制剂二期工程项目、溢多利珠海酶制剂生产基地技改项目、研发中心扩建项目以及营销网络建设项目。

盈利预测与投资评级

按发行新股680万股计算,我们预计公司2013-2015年,摊薄后EPS分别为1.39、1.59、1.77元。我们认为采用公司未经摊薄的2014年EPS更为合理(新股资金进来后会同额增加公司价值,不会稀释公司价值),未经摊薄的2014年EPS为1.87元,行业PE18.2倍,按8折计算,首发PE中枢为14.5倍,给予13.5-15.5倍PE,建议申购价格25.25-28.99元,估值中枢为27.12元。

风险提示

1、重大疫情及自然灾害风险;2、技术研发风险;3、政策变动风险。