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溢多利:国内饲用酶制剂行业龙头

时间:2014-01-17    机构:长江证券

事件描述:溢多利(300381)拟IPO 发行1145万股,其中公开发行新股680万股,公司股东公开发售465万股,发行后总股本4580万股。公司发行股份将于1月17日申购。

报告要点

溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头

溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头。公司核心产品为饲用复合酶、植酸酶和木聚糖酶等。目前,公司饲用酶制剂合计年产能14000吨,2012年实现总产量1.6万吨,市场占有率14%(2010年)。3年来(2010-2012),公司平均综合毛利率高达55.5%,净利率15.1%,净利复合增速39%,具有较强盈利能力。

公司核心竞争力在于强大的技术优势和多年积累的优质客户资源

公司技术优势明显。公司自主研发的植酸酶、木聚糖酶、纤维素酶、甘露聚糖酶、葡聚糖酶、蛋白酶等产品的技术指标均达到国内领先、国际先进水平,其中耐高温植酸酶产品和微丸剂型酶产品达到国际领先水平。

公司通过直销模式积累大量的优质客户资源,且客户总量超2000家。公司前十大客户多为行业中排名靠前企业,其中广东温氏为国内生猪养殖企业龙头,广东恒心和唐人神在饲料行业规模居前。

n公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能,巩固行业龙头地位

公司拟募集 1.67亿元,主要用于投资建设内蒙古溢多利“年产20000吨酶制剂项目第二期工程”项目。该项目建设期1.25年,预计2015年7月建成,建成投产将使公司饲用酶制剂产能由目前的1.4万吨/年,增加1.2万吨;至2.6万吨/年;届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解,并能更好的受益饲用酶制剂行业的需求景气,进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

建议“积极申购”

我们看好饲用酶制剂行业前景和公司未来发展,预计公司2013年、2014年、2015年eps 分别为1.4元、1.67元、2.24元。按公司发行价27.88元/股,对应2014年市盈率为16.7倍,建议“积极申购”。

风险提示:(1)行业风险:饲用酶制剂行业需求前景不及预期;(2)公司风险:公司产能扩张进程和募投项目进展不顺。我们不排除且不仅限于上述风险对我们的结论造成偏差